大宗商品供需兩旺 “週期牛”能走多遠?

新聞來源:    更新時間:2021-05-11 01:24:12    点击次数:17

新華財經北京5月11日電 “便宜時比白菜都便宜,貴時比白銀都貴。”打一大宗商品——謎底:螺紋鋼。10日盤中,一位期貨分析師在微信朋友圈感嘆,從業十年以來,螺紋鋼是讓他最服氣的品種。

不僅是昂貴賽白銀的鋼材,從超市“快樂水”漲價、“90後”搶購黃金、港口缺艙缺箱到券商順週期主題電話會議聽衆爆滿,多個行業洋溢着商品漲價的熱烈氛圍。

波羅的海指數(BDI)創近11年新高,大宗商品價格接連大漲,10日A股順週期板塊被這一主角光環籠罩。在濃烈的多頭氛圍中,多位分析師提示,快漲有風險,追多需謹慎。

黑色系歷史上濃墨重彩的一天

剛剛過去的週末,鋼材漲價讓人咋舌。

記者從多個市場的報價看到,螺紋鋼現貨價格每噸上漲300元至400元,唐山帶鋼每噸上漲420元,唐山鋼坯每噸上漲280元。據不完全統計,上週末參與提價的鋼企就有100多家。

“除鋼坯外,各類鋼鐵價格已全面突破2008年曆史高點。不少鋼廠及貿易商甚至不出貨。”光大期貨黑色研究總監邱躍成表示。

目前,海外鋼鐵價格偏高,鋼廠出口較好,部分鋼廠熱卷出口報價已經達到每噸1000美元,對國內市場價格有較強提振作用。

“‘五一’假期期間,海外市場對國內鋼材需求大增,國內終端補庫情緒被帶動,加上投機囤貨等因素影響,市場搶購氛圍濃烈,現貨市場價格連續上漲。”一德期貨黑色事業部李博雅表示。

數據顯示,截至10日收盤,國內商品市場黑色系品種價格多數漲停:螺紋鋼、鐵礦石、熱卷、線材、焦煤、玻璃期貨主力合約價格均報漲停,全部創歷史新高。

不僅僅是黑色系品種,隨着全球新冠肺炎疫苗接種快速推進,主要經濟體制造業採購經理指數(PMI)高速增長,海外市場補庫需求強烈,拉動全球進出口規模爆發。有着“全球經濟晴雨表”之稱的BDI日前創近11年新高。

“國內外貿企業出現集裝箱‘一箱難求’局面,這種情況可能要持續到9月,終端需求短期無憂。”中銀國際期貨有色首席研究員劉超表示。

“BDI反映經濟恢復力度,與不斷上升的大宗商品價格共同驗證了復甦時期各國需求回暖。這並非資本市場炒作的結果,全球重建庫存工作持續進行,供需兩個維度支撐着商品牛市。”中大期貨首席經濟學家景川說。

作爲國際大宗商品指數,截至10日,湯森路透社商品CRB指數報206.00點,今年以來漲幅達22%,較去年4月低點上漲89%,創2018年10月以來新高。代表國內商品走勢的商品指數漲至195.69點,漲幅16%,其中,工業品指數漲勢顯著強於農產品指數。

貨幣因素對大宗商品價格的推動作用有目共睹。在美聯儲貨幣超發背景下,去年3月以來美元指數持續走弱,今年一季度短暫回升後,二季度再度進入下跌通道,4月以來跌幅約3%。這爲以美元定價的商品價格提供了明顯支撐。數據顯示,截至10日收盤,商品指數二季度以來累計上漲12.13%,爲連續第五個季度走升。

在景川看來,包括黑色系在內的大宗商品價格不斷上漲是多要素共同作用的結果。全球產成品庫存在完成去庫後,目前處於重建庫存週期中,大宗商品價格週期性運行及市場對經濟復甦的預期成爲商品價格上漲的疊加因素。

金屬行業股期聯動明顯

在BDI與大宗商品價格走勢交相輝映下,A股順週期資產迎高光時刻。

“從大宗商品漲價直接受益的是資源類上市公司。對中下游冶煉加工企業來說,大宗商品漲價提高了生產成本,還提升了庫存原料價值,對企業業績影響取決於企業成本轉嫁能力。”景川說,工業金屬和貴金屬商品價格和股價走勢相關性較高,而能源化工商品價格和股價走勢相關性相對較低。原因在於上市公司中工業金屬和貴金屬企業多爲資源類企業,業績和大宗商品價格直接相關。

“股價是對上市公司中期業績預期的反映。商品價格變化何時傳導至上市公司業績,需看相關上市公司在產業鏈所處的位置。”景川說。

“從傳導週期時間看,當大宗商品價格和股市走勢呈同步上揚趨勢時,二者傳導週期約在1個月左右。當大宗商品價格呈上漲趨勢,但股市整體呈下跌趨勢時,二者傳導週期比較長,有時甚至需1至2年才能走出同步行情。”劉超分析。

中信期貨研究部資產配置研究員姜婧對記者表示,商品價格與股價之間的傳導關係不能一概而論。以本輪行情爲例,去年有色股和化工股上漲,一是存在估值優勢,二是反映經濟預期。在預期方面,股價反應一般早於商品。今年鋼鐵股和煤炭股表現更佳。

保持對風險警惕

顯然,大宗商品當前正處於牛市週期,對未來走勢,高盛等國際投行持續看漲大宗商品。但着眼當下,多位接受採訪的分析人士建議,最好採取謹慎、保守的策略。

“當前市場情緒仍處於亢奮狀態,短期強勢難改。當前螺紋鋼、熱卷期現貨價格均創歷史新高,下游用戶接受能力減弱,終端需求可能將有所下降。在價格不斷上漲後,鋼廠及貿易商手中的資源獲利頗豐,一旦市場有風吹草動,鋼廠及貿易商套現可能將給市場帶來調整壓力。”邱躍成說。

一德期貨黑色事業部分析師李博雅說:“在目前氛圍中,短期數據不佳易被忽略。需關注海外訂單持續性、海外價格、國內下游補庫等風險。”

劉超分析,短期而言,隨着主要經濟體GDP增速攀升,通脹來臨,相關經濟體可能會陸續減少購債規模,從而減少全球流動性,給大宗商品市場帶來短期衝擊。因此,在大宗商品價格快速上漲過程中,應保持警惕,控制好頭寸規模,避免高位追漲。

在大宗商品價格中樞上漲的情景下,景川強調中下游製造業企業進行風險管理的必要性。一般來說,中游製造業企業成本非常大,原料漲價使這些企業成本增加,但往往又不能順利地傳遞到下游企業。

10日盤後,鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所紛紛按規定對近期一些波動較大品種發佈調整措施,提示各市場主體理性合規參與,防控風險,確保市場平穩運行。


 
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