螺紋鋼春節前弱勢震盪 全年價格重心或將上移

新聞來源:    更新時間:2021-01-07 02:38:00    点击次数:157

劉慧峯

2020年4月份以來,國內螺紋鋼價格經歷了超過8個月的上漲,其間僅9月份出現了較大幅度的回調,4月~12月份螺紋鋼期現貨價格分別累計上漲1260元/噸和1271元/噸,漲幅分別爲37.06%和39.86%。但進入2020年12月下旬之後,國內螺紋鋼期現貨價格均出現明顯回調。筆者認爲,春節之前螺紋鋼價格或將以弱勢震盪爲主,2021年全年價格重心將繼續上移。

春節前螺紋鋼價格弱勢震盪主要依據如下:

首先,在需求轉弱背景下,2021年1月後鋼材大概率庫存累積。2020年12月下旬之後,隨着天氣的轉冷,市場需求開始逐步走弱,螺紋鋼庫存降速也持續放緩。 截至2020年12月底,螺紋鋼開始出現首周庫存累積,當週(2020年12月28日~12月31日)螺紋鋼庫存爲622.25萬噸,環比回升35.79萬噸。從歷史數據看,每年春節前8周~11周左右,鋼材庫存拐點開始出現。目前距離春節有6周左右的時間,結合當下基本面情況,筆者認爲庫存拐點出現概率較大,後期可能開始持續庫存累積。

其次,短期螺紋鋼利潤尚可,供給仍處於相對高位。2020年11月份以後,雖然在鋼廠生產成本快速擡升的影響下鋼廠利潤明顯收窄,但截至12月底,鋼廠依然保持一定盈利,在這種情況下,鋼廠生產積極性依舊較高。現階段高爐產能利用率達92%,日均鐵水產量同環比也均呈現增加態勢;同時上週(2020年12月28日~12月31日)螺紋鋼周度產量爲350.27萬噸,環比增加3.53萬噸,同比基本持平。

另外,通過周度供需平衡表可以看到,2020年12月份以來螺紋鋼供需形勢持續惡化,且主要是由於需求的快速下降所致。根據筆者測算,當建築鋼材成交量連續1周處於21萬噸以下時,市場將出現庫存累積。目前,周均成交量連續2周處於20萬噸以下。考慮季節性因素影響,筆者認爲這一趨勢將大概率持續,這也驗證前文所述鋼材庫存拐點大概率出現的判斷。

再其次,鋼價弱勢情況下,成本端可能形成負反饋。2020年11月份以來的鋼價上漲,除了需求超預期釋放外,成本端的快速上漲是支撐鋼價上漲的另一個主要原因。從當前原料端的情況來看,短期其基本面依舊偏強,上漲的邏輯也還存在。但需要注意的是,經過前期焦炭價格的快速上漲之後,高爐端的生產成本顯著高於電爐,目前螺紋鋼高爐生產成本在4148元/噸,而電爐鋼平電成本在3910元/噸。那麼一旦鋼材價格下跌,首當其衝受到影響的必將是高爐原料的價格。

考慮到目前鋼材市場,特別是建築鋼材市場處於需求淡季,而一些工業用材因價格過高,近期也有下游加工廠開始出現停工放假現象,需求下降必然對鋼價形成抑制。而在鋼廠低利潤以及未來1個~2個月需求下降的預期下,鋼廠停產檢修可能逐步增多,屆時可能會導致原料需求下降,而原料價格一旦下跌,則又會帶動鋼價下跌,從而形成負反饋。

最後,從冬儲情況來看,當前市場價格也存在回調需求。截至2020年12月底,螺紋鋼現貨價格高出750元/噸,考慮到春節前市場需求下降預期漸強,且近期海外疫情持續加劇,國內疫情也有反彈跡象,若價格不進一步調整,預計貿易商的冬儲積極性不會很高。事實上,筆者觀察到2020年12月份最後一週螺紋鋼總庫存35.79萬噸的增幅中,34.23萬噸是由鋼廠庫存增加所貢獻的,這也表明了貿易商當下對於冬儲依舊持謹慎態度。

2021年全年螺紋鋼價格重心上移主要邏輯如下:

首先,國內外經濟復甦態勢的延續將對鋼材消費形成提振。2020年12月18日的中央經濟工作會議強調了要保持經濟運行在合理區間。2020年第二季度以來國內經濟開始逐步恢復,到第三季度已經恢復至正增長,結合10月~11月份工業增加值、進出口以及投資等數據,第四季度經濟增速有望達到疫情前的水平,即6%左右,全年有望實現2%左右的經濟增長。2021年在建黨100週年和“十四五”規劃開局之年兩大背景下,經濟增速有望繼續回升,若考慮基數因素影響,預計經濟增速有望恢復至8%~9%的水平。

那麼,從GDP和粗鋼表觀消費的關係來看,二者相關度超過95%,若以2021年GDP增速8.5%估算,通過自上而下方式估算,那麼2021年對應的粗鋼表觀消費的理論增長值大概在2500萬噸左右,若再考慮海外經濟恢復所帶來的出口增加的影響,則消費可能會增加更多。

其次,去產能政策有可能導致新一輪鋼材供給收縮。2020年12月28日,全國工業和信息化工作會議強調,從2021年開始,要進一步加大工作力度,堅決壓縮粗鋼產量,確保粗鋼產量同比下降。 涉及壓縮粗鋼產量主要與碳排放和碳中和有關,之前的中央經濟工作會議已經明確提出,力爭在2030年實現“碳達峯”,2060年前實現“碳中和”。根據中國鋼鐵工業協會的相關數據,鋼鐵行業的碳排放總量佔全國碳排放總量的15%。從區域角度來看,鋼鐵企業較多的幾個省份近幾年碳排放量一直呈現緩慢增長態勢。如果2021年,國家在碳排放和空氣質量改善方面出臺更爲嚴格的標準,那麼這些鋼鐵大省有可能會成爲調控的重中之重。另外,2020年12月下旬公佈的《鋼鐵行業產能置換辦法(徵求意見稿)》中進一步擴大了敏感地區範圍,並收緊了產能置換標準,近期公佈的鋼鐵行業“十四五”規劃徵求意見稿中也強調嚴禁新增鋼鐵產能。

因此,去產能政策具備自上而下的合理邏輯。在當前鋼材需求較爲強勁的情況下,一旦國內開始主動壓縮粗鋼產量,則必然會導致鋼價的回升和鋼廠利潤的明顯好轉。

再其次,政策轉向背景下,房地產投資中期下行壓力較大,但2021年上半年韌性猶存。以2020年7月24日房地產工作座談會爲轉正點,各地地產調控政策持續收緊,包括限購限貸升級、限售年限增加以及土地政策收緊等。隨後,國家又出臺了針對房地產企業融資的限制政策。考慮到“十四五”規劃及中央經濟工作會議強調了“房住不炒”,房地產行業去槓桿的大方向或將繼續延續,調控政策短期亦不會有明顯放鬆。因此,房地產投資中期下行壓力可能會比較大。

不過,對於2021年上半年的房地產行業,筆者認爲依然會保持一定的韌性,主要是因爲在房地產企業融資政策持續收緊的背景下,依然會採取高週轉策略以回籠資金,而這需要保持一定的銷售增速作爲支撐。2020年前11個月國內商品銷售面積同比增長1.3%,增速較1月~10月份回升1.3個百分點,其中,7月~11月份連續5個月增速在7%以上。另外,存量施工面積也會對房地產投資形成支撐,2018年以來由於房地產企業持續採取高週轉模式,使得新開工、施工和竣工的節奏有了一定變化,新開工和竣工面積缺口的增速一直維持,2020年前11個月依然有5.3個百分點的差距,由此積累的存量施工面積體量也是比較大的。

最後,若冬儲力度不及預期,可能會增加旺季價格彈性。在海外疫情加劇,國內疫情有所反彈的情況下,加之當前鋼材市場絕對價格依舊偏高,貿易商對於冬儲一直持謹慎態度。在這種情況下,今年主動冬儲力度可能不及預期,庫存增加可能更多表現爲被動庫存累積,若考慮2020年初高庫存的基數影響,2021年春季需求啓動時,螺紋鋼庫存水平可能處於相對低位,屆時可能會進一步增加價格彈性。

綜合來看,在需求轉弱背景下,2021年1月份螺紋鋼開始庫存累積概率較大,而在鋼廠利潤尚可的情況下,鋼材供給則處於相對高位,螺紋鋼供需情況持續惡化。同時,在鋼材低利潤、低需求的情況下,原料端也可能會形成負反饋。因此,春節前螺紋鋼價格可能會呈現弱勢震盪,不排除有階段性下跌可能。但從2021年全年來看,螺紋鋼將呈現重心上移格局,一方面,國內外經濟復甦態勢會提振鋼材消費,而政策方面“去產能”政策可能導致新一輪鋼材供給收縮。另一方面,地產投資儘管中期下行壓力較大,但2021年上半年或將繼續保持韌性。另外,如果今年冬儲力度不及預期的話,也可能會增加2021年春季需求啓動時的價格彈性。


 
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