周評:需求清淡,鋼廠減產加速,預計螺紋鋼繼續下跌

新聞來源:    更新時間:2015-11-30 09:38:24    点击次数:889

第一部分   上周回顾

 

11月20日

11月27日

周漲跌

上海

1810

1780

-30

杭州

1850

1820

-30

天津

1840

1820

-20

廣州

2220

2200

-20

重慶

2240

2200

-40

第二部分   宏观经济信息

1.實體經濟:工業利潤加速下行,央企槓桿增速快於品均水平

(1)10萬億和1萬億美元!李克強提2020年前中國進口、海外投資目標

(2)量價雙壓持續下行中國10月工業企業利潤加速下滑

據國家統計局公佈的數據,10月份,規模以上工業企業實現利潤總額5595.2億元,同比下降4.6%,降幅比9月份擴大4.5個百分點,表明工業企業利潤加速下滑,企業生產經營困難進一步加劇。

1-10月份,規模以上工業企業實現利潤總額48666億元,同比下降2%,降幅比1-9月份擴大0.3個百分點。

1-10月份國有企業利潤仍大幅下滑,同比下降25%,而私營企業利潤保持增長,增速爲6.2%。

(3)國企不斷加槓桿 但經濟不爲所動

據申萬宏源分析師陳康、孟祥娟團隊統計,所有國企的資產負債率已經從2007年的58.3%上升至66.4%。其中,央企資產負債率上升更多,從2007年的56%上升至67.7%;地方國企加槓桿從2008年開始,已經由2008年的63.5%上升至64.8%。因此,央企加槓桿力度強於地方國企。

2.大宗商品:政府可能對有色金屬收儲

(1)路透:國儲局正考慮收儲逾100萬噸鋁

華爾街見聞本週早些時候曾提到,中國有色金屬工業協會週一向發改委提議,要求政府買入鋁、鎳,以及鈷、銦等稀有金屬,以消化過剩產量。這是2009年以來第一次聯合行動。

截至2014年底,中國鋁產能已達4400萬噸,而產量卻爲2368.4萬噸,產能利用率剛過一半,相比之下,國際產能利用率約在90%。

(2)監管層考慮調查有色金屬市場惡意做空鎳價大漲7%

3.證券市場:IPO發行程序簡化,繼續壓縮股市融資槓桿, 市場對銀行業擔憂加劇

(1)證監會規範發行審覈:新股發行的審覈時間不超過75天

(2)證監會:正在組織研究註冊制相關配套規章和規則

(3)證監會新一輪“嚴打” 三家聯合救市券商遭調查

本週,中信證券、國信證券和海通證券均表示,收到證監會《調查通知書》,證監會決定對公司立案調查。國信、中信、海通都是今年7月4日宣言聯合救市的21家券商之一。

(4)證監會“查漏” 再次規範場外配資

根據週五發佈的公告,近期證監會向各證監局下發了通知,規範證券期貨經營機構涉嫌配資的私募資管產品。通知包含四點內容:

一是在證券業協會前期摸排的基礎上,進一步甄別確定相關私募資管產品;

二是明確了需要規範的三類產品的規範標準;

三是分類推進清理規範工作,嚴禁資管產品下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶,有序規範優先級委託人享受固定收益、劣後級投資人直接參與股票投資的產品;

四是持續關注利用一人多戶等新型場外配資的風險。

(5)證監會再出手:全面叫停融資類收益互換,中證協緊急解釋“叫停”:融資類收益互換停止新增,存量繼續

據財新,多家券商近日已接到監管部門通知,不得通過場外衍生品業務向客戶融出資金,供客戶交易滬深交易所及新三板上市、掛牌公司股票。收益互換採取保證金或預付金交易,因此其交易具有較強的槓桿性,部分收益互換的槓桿率更是高達5倍。

(6)今年首家在港上市的地方銀行:青島銀行香港IPO定價較低

《華爾街日報》援引知情人士透露,山東省最大的城市商業銀行—青島銀行將香港首次公開募股(IPO)的發行價定在每股4.75港元,爲指導價格區間的低端,將成爲今年第一家在香港上市的中資商業銀行。而定價情況意味着投資者對於銀行不良貸款攀升的問題感到擔憂。

據《華爾街日報》,在啓動IPO之前,六名基石投資者就已經鎖定了總發行量的72%,合4.35億美元。這刷新了壞賬管理公司中國華融資產管理股份有限公司創下的紀錄。上個月中國華融進行了規模爲23億美元的IPO,其中約70.4%的股票被基石投資者所認購。

4.債市:溫和降槓桿,過剩行業違約事件繼續,且影響已經顯現

(1)中證登出手降槓桿

在債券牛市“如火如荼”的背景下,中證登再次出手降槓桿,不過這次的力度要溫和的多。

11月25日晚間,中證登公告稱,將對部分回購質押債券標準券折算率予以動態調整,並逐步完善質押券差別化動態管理機制。

通過調低或調高相關回購質押券的折算率,修正相關質押券適用折算率的偏差

而從目前回購質押券結構上看,主體和債項評級 AA 級以上公司債均能獲得質押的權利,質押比例達到 81.82%,大大高於企業債的 25.49%。從而公告的推出對一些低評級但又在質押庫內的公司債發出了預警信號,其流動性或在法規的進一步完善中受到影響。因此我們預計後續會在目前四檔檔折扣係數的分類標準上進一步細分,

(2)本週兩家公司發出違約警報債市壓力山大

繼江蘇“綠陵潤髮”本週一拉響債市違約警報後,四川“聖達集團”昨日給債市再添一堵。

四川聖達集團是以水電和焦煤化工爲支柱產業的大型綜合性民營企業。

其發行的3億元“12聖達債”下週六(12月5日)的付息及兌付回售債券本金存在不確定性。

除了聖達集團自身的經營壓力,由於2014年國內生鐵價格大幅下跌,聖達集團全資子公司四川省富邦釩鈦制動鼓有限公司生鐵業務出現虧損,目前由於資金緊缺處於基本停工狀態,亦對債券償付產生重大不利影響。

截至2015年11月25日,聖達集團母公司存在的不良和違約貸款3筆金額共計4,769.19萬元,存在欠息4筆,金額共計1,295.31萬元;全資子公司富邦公司存在的不良和違約貸款共7筆,金額共計4.28億元,存在欠息7筆,金額共計2,576.71萬元。

四天前,曾在中國銀行間市場聯合發行中小企業集合票據“12宿遷SMECN1”的江蘇綠陵潤髮化工有限公司公告稱,公司未能按時將到期應付本息足額支付至專項償債基金賬戶;該期集合票據將於下週五(12月4日)到期,如江蘇綠陵無法按時支付,則由集合票據擔保人——江蘇省信用再擔保有限公司履行代償責任,不會對該期票據正常還本付息產生影響。

對此,江蘇省信用再擔保有限公司已迴應:若江蘇綠陵潤髮化工有限公司無法按期全額兌付本金和利息,公司作爲“12宿遷SMECN1”的信用增進方,將按照《江蘇省信用再擔保有限公司信用增進函》的約定,履行信用增進責任。

(3)山水水泥違約“強震”效應:兩週近470億信用債取消發行

山東山水水泥本月5日發生的債務違約在債券市場引發漣漪效應:短短兩週之內,已有幾十家企業取消了總額近470億元的信用債發行。

上述發債企業中不少來自鋼鐵、水泥等產能過剩且受宏觀經濟下行影響較大的週期性行業。比如,本溪鋼鐵集團週一宣佈取消發行10億元超短期融資券。

據彭博統計,本月5日至20日,中國債市原計劃發行總共至少2518億元的信用債,被取消的債券發行規模佔比約18%。

4.外匯市場:人民幣加入SDR幾成定局,但佔比可能低於預期,貶值預期加強

(1)外媒:IMF絕大多數股東將投票支持人民幣“入籃”

目前貨幣籃子中只有美元、歐元、英鎊和日元,其權重分別爲41.9%、37.4%、11.3%以及9.4%。如果人民幣加入,將成爲首個進入特別提款權籃子的新興市場貨幣。

至於人民幣的權重,IMF 8月初步估計,這個比例可能在14%到16%之間。不過最近一段時間有消息稱,人民幣在SDR中的權重可能低於這個區間。IMF官員考慮調整各類貨幣權重的計算方法,降低出口量這個指標的重要性。

前IMF特別提款權部主管Warren Coats在接受《21世紀經濟報道》採訪時預測,人民幣權重應爲13.8%,高於英鎊和日元。

(2)離岸人民幣下跌 或創近三個月新低

離岸人民幣兌美元(CNH)跌幅快速擴大至0.23%,報6.4486元,可能創下9月10日以來最低。而在岸人民幣保持平穩,在6.3940上下波動。

截至北京時間15:45,在岸人民幣兌美元(CNY)和離岸人民幣兌美元(CNH)匯率差價擴大到588點,爲9月10日以來最大。

瑞穗銀行分析師Ken Cheung向彭博指出:“任何小於10%的比重都將促使人民幣下跌。”

美銀美林近日警告稱,中美貨幣政策的“巨大分化”料會令人民幣承壓,到明年年底人民幣/美元將再貶9%至7.00,貶值壓力將在月底IMF關於人民幣納入SDR的投票過後陡增。

(3)大摩稱韓元與人民幣明年將領跌亞洲貨幣

歐洲央行的寬鬆政策將讓亞洲出口進一步遭受衝擊,明年亞洲貨幣繼續面臨貶值壓力,韓元及人民幣可能跌幅居前。

摩根士丹利預計,到2016年底,韓元對美元將較當前水平貶值12%至1300,人民幣將貶值7.5%至6.91,新加坡元將下跌5.5%至1.49,而歐元將跌至與美元平價。

 

 

行業信息:國際礦山巨頭增產繼續,國內鋼廠繼續減產,但減產難度大。

(1)中鋼協:11月上旬重點企業粗鋼日均產量169.28萬噸

據鋼協統計,2015年11月上旬重點鋼鐵企業粗鋼日均產量169.28萬噸,旬環比下降2.84%。

11月上旬末,重點鋼鐵企業鋼材庫存量1502.89萬噸,較上一旬末增長1.51%,較上月同期略降0.3%。

 

(2)鐵礦石行業的可怕循環:越跌越增產

惠譽在對澳大利亞礦業公司Fortescue Metals的評級報告中預測,明年和後年全球鐵礦石產量將新增1.45億噸,比此前行業預期的1.3億噸還多出10%。惠譽預計今明兩年鐵礦石的均價爲50美元/噸。

儘管近年來鐵礦石價格持續下跌,但礦業公司爲了維持市場份額卻瘋狂地增產,導致供給愈發過剩,進一步加劇價格下跌。

高盛預計,鐵礦石價格還有很大的下降空間,“主要的生產商正以每噸20美元的成本增加供應,這讓你看到了市場有多麼脆弱。”

(3)現場考察後的結論:麥格理“中國鋼廠很難減產”

澳洲最大銀團之一麥格理銀行分析師團隊在對中國鋼鐵廠現場考察後,對“中國鋼長不計損失也要繼續增產”的態度表示非常“不樂觀”。

中國地方政府因爲保就業和維持地方財政收入,不允許鋼廠倒閉。

現在的情況是,鋼鐵廠爲了不失去市場份額,正在拼命增加新資金投入以避免停產。這幾乎讓他們陷入了兩難的“囚徒困境”。

另外,爲了避免壞賬增加,銀行也不允許鋼廠倒閉。一鐵礦貿易商稱,明年的貸款續期已經完成,這意味着今年年底之前的流動性趨緊或許沒有市場想象的嚴重。

中國社科院教授劉煜輝日前通過微信私人賬號給出反對意見:出清一直在進行,不要誤判。”

他指出:

中國早沒有反衝鋒了,不能偏執地認識中國不願出清。從生產的角度看,中國正在加快出清,很多資產早已經處於停產狀態(礦山、鋼鐵、化工等),工人不上班或一週上一兩天班,只不過工廠法體軀殼沒有最後敲碎,債務和資產先懸置,沒有破產清算,可能是保持對這些在業人羣(實際失業)一種救濟的狀態(還有發救濟工資的暫時管理場所),直至更成熟的社會託底機制推出來逐步替代。

第三部分  小结:预计本周螺纹钢现货下跌

*       1.實體需求疲弱,北方需求清淡,12月出口繼續萎縮概率很大,鋼廠減產的難度增大,但速度還會加快。

*       2.國際礦山爭奪市場份額,且利潤豐厚。供大於求的情況繼續惡化。

*       3.債券市場對過剩產能行業擔憂加劇,鋼廠通過債券融資的難度增大。

 

 
主辦單位:上海順朝企業發展集團有限公司
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